科罗拉多矿业大学经济与商业学院院长罗德里克.G.艾格特在2012中国国际矿业大会主题论坛发表演讲
来源：中国国土资源报网 出处：中国国土资源报网 时间：2012-11-04
2012年11月4日上午，2012中国国际矿业大会"携手应对 共促发展"主题论坛在天津梅江会展中心召开。图为科罗拉多矿业大学经济与商业学院院长罗德里克.G.艾格特在2012中国国际矿业大会主题论坛上发表演讲。（图片来自国土资源部门户网站， 叶兴茂 摄 陈卉 编）
各位早上好！
首先我想祝贺中国矿业大会的胜利召开，并且感谢会议主办方给我发出邀请，我也代表我们大学向各位致以热烈祝贺和问候。我非常高兴也非常荣幸参加这次大会，并且非常高兴分享我的经验，分享我对世界矿业发展的看法，我想重点介绍我对今后金属价格走势的看法。
首先，我们来看一下最近的价格走势。这之前我想给大家介绍一些大公司发出的警告，国际货币基金组织说，目前世界经济状况比想象的还要差。 力拓公司也说，从短期来看都需要谨慎。我们国际金融走势从1980年到2012年，每年的金属价格指数变化很大，尤其从2009年到2012年。在过去30年，如果与长期价格相比，在更长的时间内看一下金属价格的走势（PPT），我们可以看到，在过去的100多年里，金属的价格变化，尤其是最近几十年价格波动开始加大。
同时我们也看到，从1970年到2010年价格高速上涨，70年代到80年代，之后到90年的时候，变化就更加大了，但是这些都不能代表全球经济状况，也不能说明更多的事情，直到我们要进行相应的调整。
同时我们可以看到，在整个经济发展过程当中，金属价格对于经济的影响是有多么大。在整个价格变化过程当中，我们需要把通货膨胀的影响因素拿掉，我们看一下从1900年到2011年，如果把通货膨胀系数进行相应的调整，你可以看到真正的金属价格变化是怎么样的。（PPT）可以看到每年的变化，从1900年到2011年价格是下降的，而不是刚才那张上涨的。最近一、二十年变化是不一样的，价格是上涨的，也就是2000年到2010年。很明显，逐年的波动变得非常大，而且从更长的趋势来看，你可以看到1971年以后有明显的下降，除了过去的十年。
有的观察家认为这个是不是超级的周期，也就是在过去30年、40年里面，已经超过了真正的价格指数。从50年代到70年代是一个发展阶段，2000年到2010年又是一个发展的时期，今后的走势是什么样的呢？
（PPT）我们可以看到目前的价格指数，我们得出这样一个结论：首先从短期到中期是需求促进价格上涨。
从一年到五年是短期，中期是十年变化，我们可以看到长期的也就是十年以上，价格驱动因素来自供应，这样价格走势是比较长的价格趋势。
（PPT）我们来看一下中长期、短期、长期的价格变化特点是什么。基本上我们对于矿物资源的需求，随着宏观经济的变化是非常明显的，也就是说经济在扩张，经济在增长，同时金属需求也在增长。
当然我们知道需求实际上每年都在变化，并且变化很大，我们看生产能力从短期来看都是固定的。也就是说需求如果出乎意料地增长，生产能力是固定的，那么价格就要上涨了。在过去十年的变化就是这样，需求推动了金属价格上涨。从短期来说肯定是这样的，市场因为要调整，价格肯定要上涨。
那么来看一张幻灯片（PPT），这是基本的解释，我们还有更多的解释，也就是说，经济活动的水平以及经济结构，这两个方面都是非常重要的，通常都是在强劲的经济增长期，同时推动了全球国内生产总值的增长。
我们看一下这张幻灯片（PPT），1970年到2011年、2012-2013年预测增长额，这两个超级周期对于价格非常高的情况，尤其是在过去的十年里面，或最近五年里面，价格高速增长。
什么时候在全球GDP增长当中有可持续稳定的增长？80年代中期是比较稳定的增长，之后是比较大的变化。尤其是最近四年变化非常大，全球平均数达4%以上，我们看有几次连续4年以上全球经济增长会超过平均数以上。
未来怎么样呢？每两年有一个经济展望，从图表的左边往右看，全球经济增长我们看到2012年基本上是预测全球可以增长2.3%，2013年增长3.6%，我们需要解释一下存在的一些风险，这些下行风险要比上行风险危险。增长的低一些，GDP增长上升低一些，上行风险就高一些。在美国，财政政策使得美国政府在政府支出的各方面能够有所削减，国会在年底之前出台一个更合理的决议，美国GDP的期望值会更低。第二，下行风险我也是在报纸上读到的，跟政府换届相关的下行，这样对于经济前景的展望有所变化。
第三个下行风险是欧债危机，这是第三个下行风险。所以从宏观经济上看存在很多不确定性，这是未来一到两年的一个状况。
除了经济活动水平之外，经济活动结构也很重要，因为经济活动的支出对于金属市场是非常重要的。
我们看到投资的支出，相对于更多地集中于金属而不是消费。什么意思呢？他们会把钱投在生命周期比较长的金属上，比如说建材，相对于电扇或者冰箱，对于消费品而言，大家更愿意投在金属上。
假设全球的实体增长是3%-4%，我们认为投资的增长将会有更高的增长，要高于3%-4%。而在金属的投资支出上，相对于经济整体发展而言，波动性更高。因为采购贵金属制品，比如说建筑、汽车需求比较高。
（PPT）我们再看一下支出的结构，这张图上大家看到的是投资占国内生产总值的百分比，1980年、1990年以及2010年的状况，我们可以看到中国的经济投资支出从三分之一到二分之一各不相同，主要是因为开发基础设施、制造业、出口、内需的商品生产。
对于全球而言，投资占全球的生产总值百分比不过是四分之一，所以说你可以看到中国是三分之一到二分之一，而全球是四分之一，这也是中国的采矿情况决定的，这个因素导致中国对钢铁的消费，对于金属的消费，我们看出钢、铁、铝、铜、镍、锌，80年代中国只占钢铁的6%，但是2000年中国占全球16%，2010年达到47%，我们想未来还将继续提高。
现在世界发生着变化，而中国扮演着重要的角色。这是我第一个论点，就是需求使中期、短期价格有所变化，现在铜价是比较高的，也使供应方出现断裂，另外投资者的行为也影响了中期至短期的价格。所以如果要了解金属市场的商品价格，我们要先了解短期到中期价格的变化。
第二个论点就是成本和供应会驱动长期价格。这里面我解释得稍微简单一点，我要从这张图上解释一下（PPT），价格最终要回归于边际成本。纵轴是每单位的铜价成本是多少，绿色代表成本，可以看到75%-90%的差别。相对而言也是非常能够说明一些情况，大家看一下边际成本，在某一段时间里面，实际上使得所有的制造商都能够获利，因此鼓励了很多的铜的生产者来扩产，这样价格又回到了边际成本范围之内。
所以大家如果要考虑、了解长期的金属物价格表现，我们需要了解，并且需要考虑生产成本在这一段时间之内的变化。高品位、高质量的铜矿耗尽之后，人们不得不考虑低品位、低质量的铜矿藏，这样相对而言成本更高，也由于技术创新成本得到了进一步的减少。
我们再看第三个论点，价格能够较长时间保持在高位趋势，价格有时候会超过趋势，有时候需求增加的时候，大家就会有更多的投资，因为价格比较高。但是投资在整个周期里面是有时间滞后的，或者时间差异的。
对于投资者来说，大家隔一段时间意识到需求已经发生了变化，这是需要花一定时间的，尤其是在投资和融资于新的产能扩建，同时在获得政府审批方面都需要时间。相对而言需求会快速发生变化，但是生产产能和供应有滞后性，相对而言变化比较慢，而且也是有时差，有时候这个时差达到十年的时间，这样真正的制造商针对意料的变化做出调整。
如果生产产能有所增加，这样过度的供应，就使市场上出现了供过于求，因为大家并不知道未来的市场变化，这样会使得价格有所下降，就像80年代、90年代看到的铜的价格比较低迷的状况。
而这个概念，在价格趋势上下变化，实际上人们利用一个更好的概念描述，叫做超级周期，大家可能看不到图上的数据（PPT），我想强调一下，最近研究表明，他们用的是数据分析法，对超级周期进行了分析，这张图上（PPT），我们看到了从谷底到谷底的周期，谷底到峰值再到谷底，1865年到峰值出现在1916年。1921年是第二个区间，峰值在1929年，而1999年到现在还在持续之间，2007年是峰值，未来有怎样的变化，真的无法预测。根据两个研究机构分析发现，结果也是和这张图的结果比较类似。
第四点每个市场都是不一样的，每个金属市场的价格是有所不同的。刚才提到前三个论点，对于大家理解金属价格在一段时间的变化是非常容易理解的三点，这是如果能理解前面三点，就能够理解金属价格的变化。
大家看这张图（PPT）是价格理论的拓展论，这个黑线大家如果看得清楚，从左边一百开始的，这是2000年的第一季度。黑线从左往右走，也是价格指数。在刚开始的时候给大家看了价格指数，之后有不同的颜色的曲线，代表不同金属的价格，随着这段时间的变化，都是从价格指数一百开始，从2000年到2012年的变化，我们这里看到没有一个单一的金属市场和价格指数的趋势变化完全一样。我们有三个金属要比价格指数要高，最让人意外的曲线，而且最为反常的市场就是铁矿石市场，包括铜、锌价格指数要比平均价格高。另外价格指数区间下，镍、锌、铝价格要低的多。铝的确没有进入特定周期，基本上就是平衡的期限。
那铁矿石我们可以考虑，为什么会如此特殊呢？除了铁的巨大需求，还有对钢的需求。
除此之外还有什么元素呢？可能正是因为需求增加，也使得产量在不断增加，但是中间不忘了有一定的时差。
另外对于铜来说，包括发电机、电动系统，只要使用电子产品的设备都会使用铜，他们都会使铜有比较高的增长。需求上的增长，反映在供应上有一定的滞后，产能需要不断增长，赶上供应的增长。
铝是一个非常有趣的金属市场，因为铝在这六种金属中，需求的增长是最高的，尤其是过去12年中，要比其他金属增长要高，但是价格相对而言增长却是最低的。为什么会有这样的反差呢？在某种程度上，供应或者说锌的供应成本要比现有的铝的制造成本要高。换句话说，如果大家预测到需求，这时候有锌的铝的供应，但是它的成本要比最高的成本更高，这也是为什么价格会保持如此的平稳，即便是目前市场对铝的需求是如此之高。
所以说每一个金属市场特点是不一样的。（PPT）大家可以看到从长期的角度上，各个金属价格相关性和价格指数，刚才看到黑线之间价格指数的差异。红色的曲线是价格指数，黑色的是铜，（PPT）大家可以看到铝跟一百年前相比，远高于价格指数，大家都认为铝是贵重金属，直到发现了工艺之后，把氧化铝转化为金属之后，相对就不认为是贵重金属，相对而言经历了一定的变化，价格就比较平稳了。
给大家四点结论，需求能够决定短期、中期价格，从长期价格来看，成本驱动因素，这一点一定要了解，成本能够让我们更好地了解长期价格的波动。所以说现在要考虑一下在未来一段时间，我们的成本会有怎样的变化，包括现有的一些矿藏，以及已知的矿藏生产成本，以及未来矿藏的变化等等。另外还有技术创新引起的成本，这些因素都要综合考虑，才可以了解价格的长期变化。
所以前三点是非常重要的，但是我们需要更多地了解第四点，要不然就不完整。
第四个是说每个金属市场是不一样的，我们也谈到了黄金，黄金的需求以及供应更是完全另外一回事。我们基本上没有谈小金属市场，包括稀土、钨和GDP的增长和宏观经济没有太大关系，所以这就是另外一个情况了。这是不是已经到了超级周期的终止呢？我并不喜欢这个概念，就是超级周期，但是我希望大家了解我的四个论点。超级周期的程度和各个金属是各不相同的，我们看到两到三年前，出现了泡沫，这主要是因为供应，后来泡沫破了，然后供应慢慢赶上了。
另外在这些金属市场当中，价格回归边际成本，这个现象也不奇怪，因为过去十年当中，价格一直高于边际成本。我认为在未来某一段时间里面，价格都会回归边际成本，但是在这里也不能确定具体的时间和具体的价格。
非常感谢诸位。
展会背景：中国国际矿业大会（CHINA MINING） 中国国际矿业大会作为全球矿业高峰论坛暨展览会，是 世界顶级矿业盛会之一，是全球最大的矿产勘探、开发交易平台之一，涵盖了地质勘查、勘探开发、矿 权交易、矿业投融资、冶炼与加工、技术与设备、矿业服务等整个产业链，为国内外矿业企业创造交流 机会、加强相互合作起到积极的推进作用。 2012（第十四届）中国国际矿业大会将于2012年11月3-6日在天津市区的梅江会展中心举行。(m.balanzskin.com)
